El discurso de Jerome Powell en Jackson Hole destaca la ardua batalla del banco central para frenar la inflación

Aug 11, 2023

Cualquiera que busque una dirección firme por parte del banquero central más poderoso del mundo en su tan esperado discurso del viernes en Jackson Hole, Wyoming, quedará inevitablemente decepcionado.

Los inversores pueden alegrarse de que el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, no haya utilizado sus 15 minutos en el centro de atención mundial para derrumbar los mercados como lo hizo el año pasado.

Pero tomada literalmente, la colorida declaración del presidente de la Reserva Federal de que está "navegando por las estrellas bajo cielos nublados" es un recordatorio aterrador de que, a medida que nos acercamos al otoño, uno de los principales líderes económicos del mundo parece un poco perdido.

Durante más de 40 años, las personas que deciden en última instancia cuánto paga por su casa y si tendrá trabajo el próximo año han estado reuniendo sus ideas en un impresionante resort en la naturaleza en Wyoming, que lleva el nombre de un trampero local del siglo XIX, Davey. Jackson.

En lugar de la cabaña de Jackson, Powell y su equipo se hospedaron en el lujoso Jackson Lake Lodge durante el Simposio Económico de Jackson Hole de tres días que finalizó el sábado. Pero cualquiera que esté incluso un cuarto tan familiarizado con la naturaleza como un trampero del siglo XIX sabrá que contar con viajar siguiendo las estrellas cuando éstas están oscurecidas por las nubes es una tarea desesperada e incluso peligrosa que bien podría dejarte varado en un pantano o devorado. por osos.

Incluso cuando se pusieron camisas a cuadros para escapar de su hábitat normal de rascacielos y smog en la montaña, es justo decir que Powell y sus redactores de discursos probablemente no captaron cuán portentosa sería su analogía para, digamos, un excursionista canadiense experimentado imaginando perderse en el bosque al anochecer sin brújula.

En muchas otras partes de su breve discurso, Powell dejó claro (como lo hizo recientemente el gobernador del Banco de Canadá incluso cuando subió las tasas de interés) que el banco central sigue desconcertado por datos contradictorios y que una pista falsa podría llevarnos a todos al camino equivocado. dirección.

"Las incertidumbres, tanto antiguas como nuevas, complican nuestra tarea de equilibrar el riesgo de ajustar demasiado la política monetaria con el riesgo de ajustarla muy poco", dijo Powell a la audiencia de banqueros centrales, economistas y periodistas financieros de Jackson Hole la semana pasada.

"Hacer muy poco podría permitir que la inflación por encima del objetivo se arraigue y, en última instancia, requerir que la política monetaria elimine una inflación más persistente de la economía con un alto costo para el empleo. Hacer demasiado también podría causar un daño innecesario a la economía".

A pesar de su temor de causar daño económico, Powell insistió en que la inflación aún era demasiado alta y que el banco subiría las tasas nuevamente si parecía que la inflación subyacente no estaba regresando a lo que, según él, sigue siendo el objetivo de inflación del dos por ciento del banco central.

La dificultad que enfrentan Powell y su homólogo en Canadá es que los datos están por todos lados.

El sector del automóvil, dijo, es un área donde una combinación de una duplicación de los costos de los préstamos para la compra de automóviles y el fin de los bloqueos de la cadena de suministro muestra señales de que están trabajando juntos para controlar la inflación.

"A medida que la pandemia y sus efectos disminuyeron, la producción y los inventarios aumentaron y la oferta mejoró. Al mismo tiempo, las tasas de interés más altas han pesado sobre la demanda", dijo Powell. "La inflación de los vehículos de motor ha disminuido drásticamente debido a los efectos combinados de estos factores de oferta y demanda".

Específicamente en el caso de Estados Unidos, los precios de las viviendas y los alquileres están mostrando signos de caída, pero el lento ritmo de reducción puede ser un ejemplo más del conocido efecto de retraso, ya que los impactos de las tasas de interés aparecen lentamente en la economía porque todavía están "en proceso", dijo.

"Debido a que los arrendamientos se renuevan lentamente, se necesita tiempo para que una disminución en el crecimiento de los alquileres en el mercado llegue a la medida general de la inflación", dijo Powell.

Los inquilinos canadienses también están esperando que ese lento proceso surja aquí, aunque la intensa demanda de vivienda al norte de la frontera puede interponerse en el camino.

En muchos otros sectores, Powell dijo que cualquier desaceleración en el crecimiento de los precios ha sido "modesta" y en empleos, gasto de los consumidores y aumento del producto interno bruto, el banco ve señales de que podría ser necesario otro aumento de las tasas.

La idea de que las tasas de interés podrían mantenerse altas por más tiempo como alternativa a más aumentos fue ampliamente discutida la semana pasada y insinuada por Powell.

A diferencia de Powell, el economista canadiense Vivek Dehejia pudo calcular algunas cifras reales sobre qué tipo de tasas de interés esperar. En una conversación telefónica, el profesor asociado de economía de la Universidad Carleton de Ottawa sugirió que una salida al problema es aquella en la que las tasas de interés se mantengan cerca de sus niveles actuales hasta que la inflación se acerque a la meta de los bancos centrales.

"Dado que la inflación parece tener una tendencia a la baja tanto en Estados Unidos como en Canadá, creo que lo más prudente es esperar un poco, ser un poco paciente y ver qué pasa", dijo Dehejia.

Pero dijo que cree que los prestatarios canadienses que esperan que las tasas de interés bajen a los bajos niveles cercanos a cero que llevaron los precios inmobiliarios a los niveles actuales probablemente se sentirán decepcionados.

El hecho es que en el largo plazo, las tasas de interés de los bancos centrales en ambos lados de la frontera promedian cerca del cinco por ciento. Incluso después de que terminen las actuales subidas de tipos "restrictivas", Dehejia espera que los tipos se "normalicen", que estarán en el rango del tres al cuatro por ciento.

Y luego, en el largo plazo, si los bancos centrales se exceden y ponen a la economía en una recesión más profunda, dijo Dehejia, eso les permitiría recortar un poco "porque cuando estás en o cerca de cero, no hay espacio para maniobrar". "

Mientras Powell mira las nubes y espera vislumbrar las estrellas detrás, hay una señal de que puede estar cerca del camino correcto. Si bien algunos críticos criticaron su breve discurso por llevarnos hacia la recesión con tasas más altas, a otros les preocupaba que fuera demasiado blando con la inflación.

Como sugiere Dehejia, es razonable pensar que hasta que la economía muestre su verdadera dirección con pistas como los datos de empleo de Estados Unidos de este viernes, los datos de Canadá se publicarán el 8 de septiembre, demasiado tarde para ayudar al gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, con su tasa. decisión el 6 de septiembre: el banquero central de EE.UU. postergará cualquier decisión sobre la tasa de política hasta que resulte necesaria.

"Esta incertidumbre subraya la necesidad de una formulación de políticas ágil", dijo Powell.

columnista de negocios

Don Pittis, radicado en Toronto, es columnista de negocios y productor senior de CBC News. Anteriormente, fue bombero forestal y guardabosques en las islas del Alto Ártico de Canadá. Después de dedicarse al periodismo, fue reportero principal de negocios de Radio Televisión de Hong Kong antes de la transferencia a China. Ha producido y reportado para la CBC en Saskatchewan y Toronto y para la BBC en Londres.